复盘一季度公募基金加仓思路：围绕景气预期改善方向集中配置。主要包括：①AI产业链发散（海外算力向光通信上游延伸，国产算力加仓IDC）；②油气涨价链（地缘冲突催化能源价格预期）；③新能源（新能源车产业链贡献，锂电材料、电池、储能获增持）。此外，26年景气确定性较高的方向——有色（小金属）、通信、机械、化工，仍是AI之外机构共识增持的方向。
摘要
数据口径：“偏股混合+普通股票+灵活配置型”基金，数据均来自wind。
从市场影响力的角度，ETF大额赎回，主动权益规模稳定在3.3万亿。截至26Q1，主动权益基金持股市值3.3万亿元，股票型ETF持股市值2.9万亿元，保险持股市值3.7万亿元（25Q4），外资持股市值3.7万亿元（25Q4）。
中高净值人群入市倾向延续，26Q1再度提速。基金渠道Q1净流入约1100亿元，其中非宽基ETF净流入超2600亿元，新发基金超1800亿元，存量固收+净申购约800亿元，而存量主动偏股产品净赎回降至344亿元（此前两季度分别为2470亿元、1479亿元）。私募基金备案规模持续走高，3月新增备案规模创“924”以来新高。
牛市思维下，基金持仓的绝对数字是经济转型的结果，不构成“离场”信号。历史中单一行业配置比例达20%后，未来6个月超额收益均值为-3.5%，4次跑输全A。当前电子行业配置比例22%（连续3个季度超20%），但超配幅度仅0.6倍，为历史最低。
基金重仓股的“登顶”映射经济时代红利变迁。26Q1，中际旭创、新易盛仍位居前三大持仓。从2006年金融地产主导，到2011年消费崛起，2013-2015年科技初显，2017-2019年核心资产，2021年高端制造，再到当前再次聚焦科技（26Q1），清晰反映了经济转型脉络。
复盘一季度公募基金加仓思路：围绕景气预期改善方向集中配置。主要包括：①AI产业链发散（海外算力向光通信上游延伸，国产算力加仓IDC）；②油气涨价链（地缘冲突催化能源价格预期）；③新能源（新能源车产业链贡献，锂电材料、电池、储能获增持）。此外，26年景气确定性较高的方向——有色（小金属）、通信、机械、化工，仍是AI之外机构共识增持的方向。
风险提示
报告不提供操作建议；基金季报仅披露十大重仓股；灵活配置基金仓位不稳定；基金配置仅反映过去信息；部分投资产业类的基金（如医药基金等）规模日益增长，会对行业配置数据产生一定影响。
正文
一、核心结论：基金配置的数字是经济转型的结果
注：本文数据如无特别说明均来自于Wind
1. 中高净值人群的入市倾向仍在延续
基金渠道看，本轮居民入市在2026Q1再度迎来提速，Q1净流入约1100亿元。
一是流入项加速，居民入市的三个途径：①非宽基ETF：Q1净流入超2600亿元；②新发基金：Q1新发基金规模超1800亿元（其中700亿指数产品、1100亿主动产品）；③存量固收+基金：Q1存量固收+净申购约800亿元。
二是拖累项放缓：存量主动偏股产品净赎回降至344亿元，而2025Q3、Q4分别为2470亿元、1479亿元，主动产品的赎回压力此前已经得到释放。
私募基金备案规模持续提速，3月的新增备案规模创“924”以来新高。
2. 时代变了，基金持仓的历史规律，也不宜再做线性外推
历史规律来看，很难有一个行业在20%以上的持仓超过2个季度。
但是，随着A股市值结构的变化，历史绝对值很难做线性外推，相较于市值的超配比例更具有参考意义。
历史中一共有7次单一行业基金配置比例达20%的情形，其中4次未来6月跑输万得全A，7次超额收益均值-3.5%。
但从超配角度看（基金配置比例相较于A股自由流通市值占比），当前电子行业基金配置比例为22%（连续3个季度超过20%），超配幅度仅0.6倍，与历史相比反而是超配最低的一次。
有色是25Q4加仓最多的行业，Q1的回撤主要集中在3月。
26年Q1来看，单季加仓第一的行业回到通信。
3. 基金重仓股由谁“登顶”，映射了经济转型与时代红利的变化
基金重仓股由谁“登顶”，也是经济时代红利的变迁。
26Q1，中际旭创、新易盛仍均位于前三大持仓股中。早期由金融地产主导（2006年），随后消费崛起（2011年），科技初显（2013-2015年），之后回归核心资产白马龙头（2017-2019年），随后高端制造接棒（2021年），当前再次聚焦科技（2026年Q1）。
4. 复盘公募基金一季度加仓思路：AI、电新、涨价
年初以来景气预期改善的方向：AI产业链发散，油气涨价链，新能源等。
此外，26年景气确定性比较高的方向，依然是除了AI之外机构共识增持的方向：有色（小金属），通信，机械，化工
二、资产及板块配置：仓位略有下行，份额继续赎回
26Q1三类主动权益基金仓位均小幅下行。
普通股票型仓位相较于25Q4下降0.1pct至88.2%；偏股混合型基金仓位下降1.0pct至85.7%；灵活配置型基金仓位下降2.2pct至74.1%。
主动偏股基金整体，持仓小幅下行、市值出现缩水，主要受基金份额下降影响。
主动偏股基金整体持股市值下降1.5%。具体来看，普通股票型下降0.7%，偏股混合下降1.6%，灵活配置型下降1.7%。
基金份额出现下滑，基金份额整体下降1.8%。普通股票型基金份额下降1.6%，偏股混合型基金份额下降1.8%，灵活配置型基金份额下降2.0%。
ETF份额下滑，主动权益规模稳定在3.3万亿。
截至26Q1，主动权益基金持股市值3.3万亿元，保险（2025Q4数据）持股市值3.7万亿元，外资持股市值3.7万亿元（2025Q4数据），股票型ETF持股市值2.9万亿元。
板块层面，26Q1基金减仓沪深300，加仓中证500。沪深300配置比例54.72%（超配10.63%）；中证500的配置比例22.08%（超配4.48%）。
创业板、科创板配置比例上行。创业板配置比例25.32%（超配5.54%）；科创板配置比例16.62%（超配6.90%）。
26Q1基金减仓港股，其仓位下降至14.0%左右。港股重仓持股市值为2610.9亿元，较25Q4下降2.2pct。
恒生科技遭大幅减仓，仓位从25Q4的6.7%下降1.8pct，当前26Q1达到3.9%。
港股Q1通信、石油石化仓位抬升幅度最大，传媒遭显著减仓。
目前基金重仓的港股标的集中在AI相关标的以及创新药等板块。
剔除股价因素，26Q1公募主要增配的港股集中通信、油气、地产等行业，减配港股公司集中大厂、电子板块。
三、行业比较：围绕业绩趋势集中配置
（一）行业概述：加仓有色金属、通信、非银金融，减仓电子、医药生物、传媒
兼顾AH股，电子、电力设备、通信的绝对配置比例最高。
剔除行业指数上涨影响后，Q1加仓最显著的行业为通信、基础化工、医药生物，减仓最多的是电子、有色金属、汽车。以超配比例（基金配置比例-自由流通市值占比）变动衡量剔除股价变动后的仓位变化，Q1加仓最多的是通信、基础化工、医药生物，而电子、有色金属、汽车减仓最多。
从二级行业角度看，通信设备、半导体、炼化及贸易在Q1加仓最多，元件、工业金属、消费电子在Q1的减仓幅度较大。
以行业所处的超配比例历史分位数衡量，目前超配比例处于历史90%以上高水位的一级行业主要是：通信、基础化工、钢铁、电子、石油石化。处于历史低分位的是食品饮料、计算机、轻工制造、公用事业、社会服务等。
目前仓位处于近10年以来90%分位数以上的二级行业如下表，其中绝大多数仍有超额收益，即市场动量效应比较强。其中，26Q1仓位处于100%分位数的是通信设备、化学制品、农化制品、其他电源设备Ⅱ、其他电子Ⅱ、航天装备Ⅱ、冶钢原料。
可以看到，公募基金配置在高分位数的行业，一季度股价的超额表现多不错。
二级行业仓位处于近10年以来10%分位数以下的行业如下表。其中，处于历史最低分位数的是软件开发、计算机设备、饮料乳品、中药Ⅱ、家居用品、影视院线。
从2026年一季度末来看，基金相对行业自由流通市值占比，一级行业超配了7个行业，超配幅度最大的是通信。
26Q1大多数行业配置比例相对于其自由流通市值处于低配状态。26Q1基金低配幅度最大的行业有：公用事业、非银金融、计算机、建筑装饰等。
（二）TMT产业链：围绕高置信度的领域扩散
AI产业链：海外算力链向光通信上游延伸环节扩散，光模块维持高位，PCB、服务器延续减仓。
海外AI链上，基金仍然围绕北美Capex扩张做配置，但从单纯抱团扩散到光纤光缆、光芯片、AIDC供配电等更细分环节。
此外，海外AI链第二梯队如PCB/CCL从核心重仓进入高位震荡，26Q1出现明显高位减仓；
而服务器ODM、液冷、电源等配套环节也进入仓位震荡期。
国产算力方面，加仓环节主要集中在IDC，AI芯片分化，CSP、先进制程仍延续减仓。
相对人少的方向在软件、应用端，等待AI应用端的预期变化。
计算机主要环节仓位低位企稳。传媒板块中游戏高位减仓，港股互联网多在减仓。
（三）涨价链条：PPI环比转正、叠加战争催化
有色金属继25Q4加仓最大后，26年Q1迎来分化。
受益于避险属性的黄金及新能源结构性复苏的锂矿继续获机构加仓，而受全球经济复苏预期扰动的工业金属、小金属仓位高位回落。
PPI链条的涨价环节：“供给约束+涨价”仍为机构主要配置线索。
能源：地缘政治冲突使得能源价格高位运行预期升温，油气链条（煤炭、炼化）获机构显著增配。
中游材料：结构性涨价环节获加仓，化工是十年新高，典型行业如农化制品（化肥）、玻璃玻纤（电子布）。
（四）新能源产业链：震荡中提升
主要是新能源车产业链贡献，风电、光伏产业链仍遭减仓。
围绕产业链也延续增持：锂电材料、中游电池、储能。
（五）医药：创新药延续下降，CXO延续小幅抬升
（六）高端装备：军工底部企稳，机器人仍在消化
军工：仓位回升主要由航海装备（船舶）贡献，军工电子、地面兵装等子板块仍遭减仓。
机器人产业链：配置降至24年的偏低水平。
（七）内需板块：围绕结构性的α环节配置
CPI链条β依然较弱，但机构仍积极寻找α环节配置。
白电、白酒等传统消费板块配置比例仍在探底，但结构性景气环节如食品加工，调味发酵品获机构连续加仓。
（八）出口链：预期还未企稳，战争后仍待观察
工程机械、摩托车、白电等权重出口链板块均遭显著减仓，而逆变器等储能景气受益品种获小幅加仓。
四、个股配置：持股集中度有所下降
26Q1基金重仓股中top10的持股比例约为20.16%，持股集中度较上季度略有下降。
新进入前十排名的重仓公司为药明康德，而寒武纪-U退出前十大。
剔除股价涨跌影响看，主动偏股型公募基金26年Q1加仓最多的个股是亨通光电、中天科技和长飞光纤等；
26年Q1减仓最多的个股是腾讯控股、紫金矿业、寒武纪等。
风险提示
报告不提供操作建议；基金季报仅披露十大重仓股；灵活配置基金仓位不稳定；基金配置仅反映过去信息；部分投资产业类的基金（如医药基金等）规模日益增长，会对行业配置数据产生一定影响。
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